Полагаем, что на ближайшем заседании 22 марта Банк России сохранит ключевую ставку на текущем уровне: темпы инфляции и кредитования все еще высокие, а рынок труда остается перегретым. Период высоких ставок затягивается, и заметного понижения не стоит ждать раньше осени.
Главное
• Наш базовый прогноз — ЦБ сохранит ставку 16%, рынок ждет того же. Ожидания, что регулятор поднимет ставку, менее популярны.
• Рынок начинает осознавать, что период высоких ставок затягивается.
• Инфляция незначительно ускорилась в феврале: услуги остаются одним из ключевых факторов инфляции, возможность роста цен после электорального цикла сохраняется, к концу года ожидаем замедление инфляции до 5,2%.
• Рынок труда остается перегретым.
В деталях
Ожидания по ставке до конца полугодия сформированы. Рынок не ждет изменения ставки на заседании 22 марта, но при этом осознает, что смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) переносится на более позднюю перспективу. Это подтверждает недавний рост доходности ОФЗ.
Кроме того, из протоколов ЦБ стало известно, что совет директоров склоняется к постепенному снижению ставки во II полугодии. Впрочем, сильного понижения в начале этого периода ждать не стоит — основные решения по ставке придутся на IV квартал 2024 г.
Широкого тренда на замедление роста цен еще нет. Данные по инфляции за февраль оказались выше оценки аналитиков. Цены поднялись на 7,7% год к году, когда ждали 7,6%. Основной рост по-прежнему приходится на услуги и продукты питания. Вместе с тем есть опасения, что продовольственная инфляция ускорится с окончанием электорального цикла. Также отметим, что в последние три месяца постепенно замедляется увеличение наблюдаемой и ожидаемой инфляций. Их значения в марте составили 14,8% и 11,5% соответственно.
...
Потребительская уверенность остается высокой. Подогреваемый ростом заработных плат и кредитованием оборот розничной торговли в физическом выражении продолжает расти двузначными темпами. Дефицит на рынке труда сохраняется: в среднем в 2023 г. зарплаты выросли на 14,1%, а на конец года — на 16,6%. В результате крепнет спрос на кредитование, в том числе необеспеченное, которое последние полгода растет в среднем на 1% месяц к месяцу, несмотря на повышение ставки.
Ужесточение ДКП повлияло лишь на ипотеку на вторичном рынке. Льготное ипотечное кредитование и корпоративные займы продолжают идти вверх. В первом случае рост подогревается опасениями, что субсидии скоро сократятся. Во втором — сильный спрос, высокая выручка и ожидания снижения ставки компенсируют высокий процентный платеж.
...
Наш базовый прогноз — ЦБ сохранит ставку на уровне 16%. Сейчас мы не видим веских аргументов в пользу как повышения, так и понижения ставки. Инерция в росте цен сохраняется, но есть признаки постепенного слома тренда.
Согласно нашему базовому прогнозу, Банк России сохранит ставку на текущем уровне и начнет снижение не ранее июля. Первый шаг не будет большим. К июлю у регулятора будет больше данных по продовольственной инфляции и инфляции услуг, включая индексацию тарифов.
Не стоит ждать сильного движения ставки вниз раньше осени. Основной вклад в снижение придется на IV квартал 2024 г. Как и ранее, ожидаем, что к концу года ЦБ снизит ставку до 12%. Однако есть вероятность более жесткого развития событий с менее выраженным потенциалом снижения ставки.
.
--
Отправлено из Быстрого блокнота
Присоединяйтесь к ОК, чтобы посмотреть больше фото, видео и найти новых друзей.
Нет комментариев